Los inversores en bonos de Estados Unidos se resisten a una oferta de canje de Argentina

Axel Kicillof, ministro de Economía argentino

Argentina está luchando para ganarse a los inversionistas en Estados Unidos en un intercambio de bonos diseñado para reducir los riesgos de refinanciamiento y posiblemente darle más peso en las negociaciones con los acreedores no aceptantes.

El país soberano, que lanzó hoy una licitación y oferta de canje de los bonos de abogados locales, puede encontrar una oferta local de salud del sistema de pensiones estatal.

Sin embargo, varios tenedores de deuda argentina contactado por IFR dijeron que se habían negado a participar en el acuerdo, citando su economía pobre y los posibles riesgos legales.

"Yo no creo que tenga sentido participar en el canje, cuando se puede ejecutar a mejores precios en el mercado", dijo Marco Santamaría, gerente de cartera de AllianceBernstein. "La mayoría de los emisores le dan un incentivo para participar en un intercambio y/o una nueva edición... aquí está pagando una prima. Yo no lo entiendo."

Un gerente de cartera con sede en Boston, dijo que su empresa corrió el riesgo de exponerse a acciones legales de sus clientes si estaba de acuerdo a los términos desfavorables.

"Como fiduciario, que podría conseguir demandado por mis inversores por hacer algo que en la cara de ella es tan desventajosa", dijo. "Nuestro comité interno y la junta directiva del fondo de inversión van a venir a mí y pedir una explicación. Es muy, muy difícil."

Argentina está ofreciendo a 97 centavos de dólar o de intercambio en 8.75% Bonar 2024S a 99,70 por cada 100 de los 2015s intercambiados, más los intereses devengados.

El país también está tratando de aprovechar los Bonar 2024S por hasta US$ 3 mil millones a un precio de 96,20. La oferta expira el viernes.

Economía pobre
Los observadores, sin embargo, cuestionan la economía del comercio, dado que el Boden 2015 fueron citados el miércoles por la mañana en 97,60 a 97,85 y el Bonar 2024 a 94,34 a 95,25.

Efectivamente, un inversor podría vender el Boden 2015 a un precio más alto y comprar el Bonar 2024 en un nivel inferior.

El aproximadamente US $ 3.25bn en 2024S pendientes Bonar, que fueron emitidos bajo la ley argentina a principios de este año como parte de un US$ 5 mil millones de la liquidación con la petrolera española Repsol, no están cubiertos por una orden judicial estadounidense que impide al país el servicio de sus bonos reestructurados a menos que también hace acreedores aceptantes conjunto.

El incumplimiento de ese mandato impulsó la Argentina en un nuevo valor predeterminado de este verano en cerca de US$ 28 mil millones de sus bonos de derecho extranjero reestructurados.

Las 2.024 notas, sin embargo, no pueden ser completamente inmune a los riesgos de litigios, ya sea, ya que los inversores no aceptantes podrían argumentar que ellos deben de igual rango que los bonos reestructurados de Argentina y pedir a los tribunales para someterlos a la medida cautelar.

"Aquellos contemplando la participación (en el canje) no parecen darse cuenta de que hay un riesgo significativo de que estos bonos podrían estar bajo el mandato pari passu", dijo una fuente cercana a los acreedores no aceptantes. "Los holdouts podrían tratar de asegurar esta sentencia en un futuro."

Otros creen que convencer a un juez que está de acuerdo con tales cambios pueden resultar más difícil.

Aunque está de acuerdo que las reclamaciones no aceptantes de los bonos argentinos de derecho en moneda extranjera podría llevar algo de peso, un abogado familiarizado con la situación dijo que la ampliación del alcance de la medida cautelar puede ser una posibilidad remota.

"Una gran cantidad de los bonos de derecho local, están tallados a partir de la definición de la deuda externa y el rastreo de las raíces de todo esto parece bastante complicado", dijo.

FMI sugiere revisar contratos en bonos para evitar situación como la de Argentina

(Bloomberg) El Fondo Monetario Internacional está proponiendo cambios en los contratos de bonos soberanos internacionales para ayudar a evitar una repetición de la batalla legal entre la Argentina y los acreedores minoritarios que empujó al país a su segundo default en 13 años.

El FMI con sede en Washington recomienda la modificación de una disposición conocida como "pari passu", una cláusula que llevó a los jueces de Nueva York a descartar que la Argentina no pueda hacer el pago a los tenedores de su deuda reestructurada, siempre y cuando se niegue a pagar a los tenedores de deuda en default desde 2001. El país entró en default en julio después de que las conversaciones fracasaron.

"Si los tribunales futuros interpretan las decisiones de los tribunales de Nueva York en términos generales, hay un riesgo significativo de que el proceso de reestructuración de la deuda soberana se hará más complicado", el personal del fondo, escribió en un informe discutido por la junta el 1 de octubre "Estas decisiones han aumentado la riesgo de que los holdouts se multiplicarán, ya que ahora tienen la capacidad de extraer una recuperación preferencial fuera de un canje de deuda ".

Los nuevos términos respaldados por el FMI aclararían que un país no tiene que pagar a los acreedores en igualdad de condiciones, dijo.

La disputa legal de Argentina se debe a su registro US$ 95 millones de default en 2001 mientras que el 92 por ciento de los acreedores aceptó descuentos del 70 por ciento en las reestructuraciones en 2005 y 2010, de los fondos de cobertura que incluye el multimillonario Paul Singer de Elliott Management que demandó por mejores términos, llegando a ganar un fallo de ser pagado en su totalidad.

Acción colectiva
El fondo también dijo que impulsará más estrictas cláusulas de acción colectiva, un sistema diseñado para hacer un canje de deuda aceptada por una mayoría cualificada de los tenedores de bonos que se unen a todos.

Las cláusulas "están sujetas a limitación importante", ya que requieren una votación que tendrá lugar la emisión de bonos por emisión de bonos, dijo Sean Hagan, consejero general del fondo.

"Como resultado, es posible que los acreedores no aceptantes para obtener un suficiente gran parte de los bonos en una emisión particular, bloqueando así el funcionamiento de la cláusula de acción colectiva, y por lo tanto, la reestructuración de esa emisión", dijo Hagan en una entrevista interna lanzado con el informe.

Ese fue el caso en 2012 para Grecia, donde más de la mitad de las series de bonos fueron "neutralizado por los acreedores aceptantes," lo que resulta en demandas no reestructuradas de alrededor de 6,5 millones de euros (US$ 8,2 mil millones), o el 30 por ciento del valor total de la deuda que se rigen por el extranjero ley, según el informe.

Reglas de la mayoría
Para limitar este tipo de prácticas, la propuesta del FMI, refleja un plan adoptado por la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (Capital Market Association), sería permitir que las decisiones se adoptarán por una mayoría de los acreedores a través de todas las emisiones de bonos.

"Una de las principales ventajas de tener un solo voto es que, o bien no hay nadie en todo el mundo o está en", dijo Hagan. "Se crea la certeza que proporciona una gran cantidad de confort para los participantes del mercado."

Es sorprendente que el FMI aprobó dos de las tres medidas de la ICMA y dejando fuera a una cláusula sobre los comités de acreedores, que han desempeñado un papel positivo en la reestructuración de la deuda con éxito en países como Belice y Costa de Marfil, dijo Charles Blitzer, un ex funcionario del Fondo.

"Las nuevas cláusulas propuestas de ICMA no estaban destinados a ser un menú chino, pero una comida balanceada para ser introducido en su conjunto," dijo Blitzer, ahora director de Blitzer Consulting en Washington.

El informe del FMI es el último de una serie sobre la reestructuración de la deuda. Mientras que el fondo sólo tiene el poder para hacer recomendaciones sobre los contratos de bonos, puede promover las medidas a través de las interacciones con algunos de sus 188 países miembros que planean emitir bonos bajo legislación extranjera, dijo Hagan.

Argentina presentó plan de pago a los holdouts

* La mayoría de los bonos en default se reestructuraron en 2005 y 2010
* Argentina se compromete a pagar los bonos reestructurados

NUEVA YORK - Argentina lanzó una fórmula de pago alternativa a un tribunal de apelaciones de los EE.UU. que le permita resolver el litigio con los acreedores titulares de bonos en default para los que se exigen a pagar U$S1.33 mil millones.

En un documento presentado a última hora del viernes en el Tribunal de Circuito de Apelaciones de Nueva York, la Argentina propuso pagar a los acreedores que no participaron en dos reestructuraciones a través de una elección de bonos equivalentes al valor de la deuda en el momento del 2002 default del país, o a través de bonos de descuento.

La oferta estaba bajo las mismas condiciones que las ofrecidas a los acreedores durante un canje de deuda de 2010, un acuerdo rechazado ya por los holdouts, que buscan el pago completo inmediatamente.

Y la opción par-valor es sólo para inversores con menos de 50.000 dólares en bonos de valor nominal, es decir, los demandantes efectivos de fondos de cobertura que persiguen el caso podía ser compensado por el plan de la Argentina sólo mediante la adopción de un corte grande para su posible recuperación.

Elliott Management filial NML Capital Ltd, uno de los principales demandantes, se encuentra actualmente recibiendo 720 millones dólares de Argentina tras la orden de un juez de Nueva York, en noviembre, de acuerdo con la Argentina.

Pero la fórmula de bonos de descuento de la Argentina daría NML un valor de sólo U$S 186,8 millones, según el comunicado. Argentina estima que pagó a NML alrededor de U$S 48,7 millones en 2008 por su participación en los bonos.

"La República está preparada para cumplir con los términos de esta propuesta inmediatamente después de Orden por la Corte mediante la presentación de un proyecto de ley al Congreso que garantice su aplicación oportuna", escribió Jonathan Blackman, abogado de Argentina en EE.UU..

La presentación fue el último desarrollo en el litigio de larga duración que se derraman fuera de U$S 100 billones de Argentina impago de la deuda soberana en 2002. Alrededor del 92 por ciento de sus bonos fueron reestructurados en 2005 y 2010, con los tenedores de bonos que reciben 25 centavos a 29 centavos de dólar.

Pero los holdouts dirigidos por Elliott Management filial NML Capital Ltd y Aurelius Capital Management han luchado durante años para el pago completo. Argentina llama a estos fondos "buitres".

En octubre, el 2º Circuito confirmó el fallo de un juez de primera instancia mediante la búsqueda de la Argentina había violado una cláusula llamada pari passu en sus documentos de bonos que lo requieran para el tratamiento de los acreedores por igual.

El juez de distrito de EE.UU., Thomas Griesa ordenó desde Manhattan a Argentina en noviembre para pagar el US$1.33 millones adeudados a los tenedores de bonos en una cuenta de depósito en garantía en el momento de su pago de intereses siguiente a los tenedores de la deuda canjeada.

El 2º Circuito conoció de un recurso de esa orden el 27 de febrero. Dos días más tarde, se dirigió a la Argentina para dar detalles de "los términos precisos de cualquier fórmula de pago alternativa y el programa al que está dispuesto a comprometerse."

OPCIONES DE BONOS
En su presentación de 22 páginas a última hora del viernes, la Argentina dijo que en virtud de una opción par llamado bono, los bonistas recibirían bonos con vencimiento en el 2038 con el mismo valor nominal de sus bonos actuales. Ellos pagarían un 2,5 por ciento a 5,25 por ciento al año, según planteó Argentina.

Los tenedores de bonos también recibirían un pago inmediato en efectivo de los intereses vencidos, añadió Argentina. Y que iban a recibir los instrumentos derivados que proporcionan pagos cuando el producto interno bruto supera el 3 por ciento al año.

La opción par, sin embargo, se limita a los pequeños inversores, a diferencia de la opción de descuento, el ajuste parece más aplicable para NML y Aurelio.

Según la propuesta de descuento, los holdouts podrían recibir bonos de descuento con vencimiento en 2033 que pagar 8,28 por ciento anual. Los holdouts también recibiría los intereses vencidos en forma de bonos con vencimiento en el 2017 pagando un 8,75 por ciento al año, y las unidades vinculadas al derivados del PBI.

Blackman, abogado de la Argentina, escribió que la propuesta, a diferencia de lo que él llamaba los "100 centavos de dólar inmediatamente", adoptada fórmula Griesa, "es consistente con la cláusula pari passu, los principios de larga data de la equidad y la capacidad de la República a pagar".

No estaba claro el sábado cómo la corte puede ver las propuestas de la Argentina.

Eugenio Bruno, abogado y experto en reestructuración de los bonos con la firma de abogados Estudio Garrido Abogados de Buenos Aires, dijo que la propuesta del gobierno de este viernes "fue dentro de lo esperado, teniendo en cuenta las restricciones legales a ofrecer nada mejor que los términos de la reestructuración de 2010".

Argentina tiene una "ley candado" que mantiene a los gobiernos de la mejora de los términos de reestructuraciones anteriores.

Los representantes de NML y Aurelius se negó a comentar el sábado en la presentación de la Argentina.

A principios de la semana, los reductos anotó una victoria sobre Argentina en el 2º Circuito negó una revisión judicial completa de su fallo de octubre en la provisión de igualdad de trato.

Los Estados Unidos habían apoyado a Argentina en la búsqueda de la revisión, alegando la decisión del 2º Circuito de ran "desde hace mucho tiempo en contra de los esfuerzos estadounidenses para promover la reestructuración ordenada de la deuda soberana".

Argentina y los tenedores de sus bonos reestructurados decir que la concesión de los holdouts 100 centavos de dólar podría complicar futuras reestructuraciones soberanas en todo el mundo.

El vicepresidente argentino, Amado Boudou repitió el sábado que Argentina continuaría pagando los inversionistas que participaron en la reestructuración no importa cómo el caso tribunal de EE.UU. se ha resuelto.

"De una forma u otra, la Argentina va a pagar", dijo.
Con información de Reuters