El FMI con sede en Washington recomienda la modificación de una disposición conocida como "pari passu", una cláusula que llevó a los jueces de Nueva York a descartar que la Argentina no pueda hacer el pago a los tenedores de su deuda reestructurada, siempre y cuando se niegue a pagar a los tenedores de deuda en default desde 2001. El país entró en default en julio después de que las conversaciones fracasaron.
"Si los tribunales futuros interpretan las decisiones de los tribunales de Nueva York en términos generales, hay un riesgo significativo de que el proceso de reestructuración de la deuda soberana se hará más complicado", el personal del fondo, escribió en un informe discutido por la junta el 1 de octubre "Estas decisiones han aumentado la riesgo de que los holdouts se multiplicarán, ya que ahora tienen la capacidad de extraer una recuperación preferencial fuera de un canje de deuda ".
Los nuevos términos respaldados por el FMI aclararían que un país no tiene que pagar a los acreedores en igualdad de condiciones, dijo.
La disputa legal de Argentina se debe a su registro US$ 95 millones de default en 2001 mientras que el 92 por ciento de los acreedores aceptó descuentos del 70 por ciento en las reestructuraciones en 2005 y 2010, de los fondos de cobertura que incluye el multimillonario Paul Singer de Elliott Management que demandó por mejores términos, llegando a ganar un fallo de ser pagado en su totalidad.
Acción colectiva
El fondo también dijo que impulsará más estrictas cláusulas de acción colectiva, un sistema diseñado para hacer un canje de deuda aceptada por una mayoría cualificada de los tenedores de bonos que se unen a todos.
Las cláusulas "están sujetas a limitación importante", ya que requieren una votación que tendrá lugar la emisión de bonos por emisión de bonos, dijo Sean Hagan, consejero general del fondo.
"Como resultado, es posible que los acreedores no aceptantes para obtener un suficiente gran parte de los bonos en una emisión particular, bloqueando así el funcionamiento de la cláusula de acción colectiva, y por lo tanto, la reestructuración de esa emisión", dijo Hagan en una entrevista interna lanzado con el informe.
Ese fue el caso en 2012 para Grecia, donde más de la mitad de las series de bonos fueron "neutralizado por los acreedores aceptantes," lo que resulta en demandas no reestructuradas de alrededor de 6,5 millones de euros (US$ 8,2 mil millones), o el 30 por ciento del valor total de la deuda que se rigen por el extranjero ley, según el informe.
Reglas de la mayoría
Para limitar este tipo de prácticas, la propuesta del FMI, refleja un plan adoptado por la Asociación Internacional del Mercado de Capitales (Capital Market Association), sería permitir que las decisiones se adoptarán por una mayoría de los acreedores a través de todas las emisiones de bonos.
"Una de las principales ventajas de tener un solo voto es que, o bien no hay nadie en todo el mundo o está en", dijo Hagan. "Se crea la certeza que proporciona una gran cantidad de confort para los participantes del mercado."
Es sorprendente que el FMI aprobó dos de las tres medidas de la ICMA y dejando fuera a una cláusula sobre los comités de acreedores, que han desempeñado un papel positivo en la reestructuración de la deuda con éxito en países como Belice y Costa de Marfil, dijo Charles Blitzer, un ex funcionario del Fondo.
"Las nuevas cláusulas propuestas de ICMA no estaban destinados a ser un menú chino, pero una comida balanceada para ser introducido en su conjunto," dijo Blitzer, ahora director de Blitzer Consulting en Washington.
El informe del FMI es el último de una serie sobre la reestructuración de la deuda. Mientras que el fondo sólo tiene el poder para hacer recomendaciones sobre los contratos de bonos, puede promover las medidas a través de las interacciones con algunos de sus 188 países miembros que planean emitir bonos bajo legislación extranjera, dijo Hagan.
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